AI 廣告兩百天做到十億：第三條腿撐得住嗎

歡迎收聽今天的《今日大小事》，今天時間是 2026 年 9 月 18 日，為您總結過去兩天的大小事。

今天最重要的事情是：美國聯準會三年多來第一次升息，把利率調高一碼到百分之三點七五到四，十二票全票通過，而且點陣圖顯示年底之前還要再升一碼。隔天台灣央行決定不跟進升息，利率連續第十次維持不變，反而把第二戶房貸的成數放寬到七成。

今天會講到幾件大小事：總經的部分，聯準會升息一碼，主席 Warsh 沒有透露接下來會怎麼調整利率；接著是台灣央行的決議，利率維持不變，可是房貸成數放寬；再來看看前一個交易日的市場，升息隔天美股全面反彈，費城半導體指數領漲，台股也漲了四百多點，外資由賣轉買。國際的部分，沙烏地阿拉伯那條繞開荷姆茲海峽的輸油管，美國能源部長說幾天內就會重啟，可是判讀衛星影像的分析師說，要幾個星期到幾個月才能重啟。醫學的部分，新英格蘭醫學期刊登出一個一萬多人參加的隨機試驗，研究高風險腺瘤切除之後，追蹤大腸鏡從三年延到五年會有什麼影響，期中分析顯示，延後追蹤的結果沒有差到超過試驗設定的容許範圍。另外今天有兩則輕鬆的新聞，一則是《金鋼狼》這款遊戲上市之後，評分跟銷售的表現走向相反的方向；一則是東京電玩展三十週年，第一次辦滿五天。

至於今天的問題，跟 AI 有關。AI 公司 OpenAI 開始把會替你辦事的 agent 賣給廣告主。問題是，廣告會不會成為 AI 公司第三種足以支付算力帳單的收入來源，還是會讓 agent 逐漸失去最有價值的能力，也就是替你做選擇？要回答這個問題，得看接下來幾季 OpenAI 願不願意公開廣告的實際營收，以及廣告主會不會把原本試水溫的預算，變成固定的支出。

進正題之前，先看看今天的天氣。台北今天多雲時晴，氣溫二十五到二十九度，降雨機率最高百分之十，出門不太需要帶雨具。⏸

首先我們來講講總經的部分。

第一件事，聯準會三年多來第一次升息，十二票全票通過升息一碼，利率來到百分之三點七五到四，點陣圖預期年底前還會再升一碼。

美東時間九月十六日下午兩點，聯準會的利率決策會議以十二票對零票，把聯邦資金利率的目標區間調高一碼，來到百分之三點七五到四。這是二〇二三年七月以來第一次升息。上一集的問題是，十年期殖利率站上百分之五，到底是一次性的重新定價，還是高利率會維持更久，這次會議提供了初步的線索。

線索就在同一天公布的經濟預測裡。二〇二七年年底的利率中位數，從六月預估的百分之三點六，上修到四點一。上一集說要看的，就是二〇二七年那一排的利率點陣預期，這次整排往上移了。十八位提交預測的與會者裡面，有十六位認為今年剩下的兩次會議至少還要再升一碼。另外，長期中性利率的預估也從三點一上調到三點二，等於他們自己也認為，利率回不去以前那個水準。

聯準會主席 Warsh 本人不提交自己的利率點陣預期，也不預先說明接下來的政策方向，記者會只開了大約三十分鐘，是二〇一一年開始例行記者會以來最短的一場。所以，目前其他與會者預測的中位數雖然指向接下來還會升息，不過主席本人並沒有承諾升息循環已經開始。台灣這邊也有另一種看法，認為這一碼代表聯準會重新把升息當成政策工具，並不是宣布接下來一定會怎麼走，而且美國的內需偏弱，利率已經大致來到中性水準，不需要再升太多。這件事對台灣最直接的影響，就是台美的利率差距再拉開，台灣央行隔天要不要跟著升息，就是接下來要談的第二件事。

第二件事，美國前一天升息，台灣央行連續第十次維持利率不變，反而把第二戶房貸的最高貸款成數從六成放寬到七成。

九月十七日下午，台灣央行的理監事會決議維持政策利率不變，這是連續第十次不調整。央行說明，今年國內通膨還在可控制的範圍內，明年可望降回百分之二以下，而且中東衝突可能影響物價跟經濟，需要審慎因應。

同一份決議還調整了選擇性信用管制，自然人第二戶購屋貸款的最高成數，從今天開始由六成調高到七成，仍然沒有寬限期；這是這一輪信用管制第一次放寬。央行同時更新了預測，今年經濟成長率是百分之十一點四八，物價的預測也上修到超過百分之二。不過，決議雖然說通膨還在可控制的範圍內，央行自己的預測卻把今年的物價上修到警戒線以上，新聞稿並沒有解釋，為什麼上修之後仍然認為可以控制。

對你我來說，這一次房貸利率不會動，背房貸的人可以先鬆一口氣；名下已經有一間房、想買第二間的人，從今天開始可以多貸一成。不過，美國剛升息、台灣沒有跟進，台美的利率差距又拉開了一碼。央行選擇透過匯率跟信用管制來處理，而不是調整利率，所以接下來幾天，要留意台幣匯率會怎麼走，以及外資的資金動向。

第三件事，來看看前一個交易日的市場表現。

先講美股。九月十七日、也就是升息隔天，三大指數全面反彈，標普五百漲了一個多百分點，那斯達克漲得更多，道瓊工業指數也收紅；費城半導體指數大漲三個百分點，是這一波修正以來最強的一天，升息當天的跌幅，隔天就漲回了大半。十年期公債殖利率跌回百分之五以下，油價也下跌，布蘭特原油跌到一百零四美元上下。

回頭看台股。九月十七日加權指數漲了四百三十九點，收在四萬六千兩百八十八點，外資在央行開會這一天由賣轉買，買超一百二十二億元。各個族群裡，傳產表現比較強，電子零組件則比較弱。油電燃氣類漲了六個百分點，表現最強，塑膠跟塑化也都大漲；電子零組件則跌了兩個百分點，是表現最弱的族群。⏸

國際的部分今天有一件新聞，跟油價直接相關。

沙烏地阿拉伯那條繞開荷姆茲海峽的輸油管要修好了，美國能源部長說幾天內就會重啟，不過分析衛星影像的分析師卻說，還要幾個星期到幾個月才能修好。

沙烏地阿拉伯那條被無人機打到停運的東西向的輸油管，前兩集都講過，它是繞開荷姆茲海峽的主要替代路線。美國能源部長 Chris Wright 對美國財經電視台 CNBC 說，這條管線很快就會重啟，中斷的時間是用天來算；沙烏地阿拉伯這邊的規劃是繞過受損的段落，先在幾天內恢復大約一半的輸送能力，全部運能則大約需要六個星期才能恢復。市場也跟著這個預期反應，布蘭特原油從九月十五日的一百零八點八美元，跌到九月十七日的一百零四美元上下。

不過獨立分析師的看法不一樣。從網路上可以取得的衛星影像來看，抽油站的損壞不輕，有一家叫 Lipow 的能源顧問公司在報告裡直接寫，修復時間得用月來算；美聯社引述兩名聽過損害情況簡報的區域官員說，這條管線可能有三到五個星期都大致無法運作。官方說幾天就能重啟，分析師卻說修復得花幾個月，雙方預估差這麼多，也讓這幾天的油價上下震盪。對台灣來說，油價是這次美國升息的起因之一，管線多久能修復，會直接影響台灣的進口成本，也會影響電價面臨的壓力。⏸

中間插一則輕鬆的新聞。

《金鋼狼》上市了，評分拿到七十七分，是 PlayStation 自家工作室六年來最低的分數，可是它在十個國家的銷售榜上排第一，比《俠盜獵車手六》拿下第一名的國家還多。

前幾集講過的《金鋼狼》，九月十五日在 PS5 上市了。評論解禁之後，遊戲評分網站 Metacritic 上的媒體評論平均是七十七分，是開發商 Insomniac 開始做漫威超級英雄遊戲以來最低的一次，而《漫威蜘蛛人二》拿到的是九十分。評論者意見分歧的地方，在於它把前作可以自由探索的開放城市，換成了按照固定路線推進的任務。雖然評分不高，不過銷售表現卻很好，它在英國、印度、墨西哥、新加坡等十個國家登上 PlayStation Store 的第一名，《俠盜獵車手六》則在七個國家拿下第一。評分跟買氣的落差，第一次這麼明顯。

醫學的部分今天有一則新聞。

高風險腺瘤切掉之後，追蹤大腸鏡從三年延到五年，一項一萬零八百人參加的隨機試驗，在期中分析發現，依照試驗設定的標準，五年追蹤一次的結果沒有比三年一次差。

新英格蘭醫學期刊九月十六日線上刊出一個在歐洲八個國家進行中的隨機試驗，要看延後做追蹤大腸鏡，結果會不會比照現行指引做更差。參加的是已經切除高風險腺瘤的病人，隨機分成兩組，一組依現行指引在第三年做第一次追蹤大腸鏡，另一組延到第五年才做。試驗主要看的是十年內累積有多少人罹患大腸直腸癌。開始前就訂好標準：把統計上的不確定性算進去，延後追蹤這組的發生率，最多不能比另一組高出零點七個百分點。這次發表的是追蹤五年半的中途分析，也是試驗開始前就安排好的，一共有一萬零八百人接受隨機分組。

結果是，五年內累積的大腸直腸癌發生率，延後追蹤這一組是百分之零點七七，照指引第三年做的那一組是百分之零點八二，差異是負零點零五個百分點。把統計上的不確定性算進去，差異的估計範圍上限是零點六八個百分點，沒有超過事先訂好的零點七個百分點，所以符合試驗設定的「延後追蹤不會比較差」的標準，不過已經很接近界限。兩組病人確診時，癌症各個期別的分布沒有明顯差異。至於死於大腸直腸癌的人，兩組加起來只有五個人，人數太少，還無法比較兩組的死亡率。

那臨床上該怎麼看這個結果呢？現行每三年追蹤一次的做法，過去沒有隨機試驗直接支持，這是第一個直接比較這兩種追蹤間隔的大型隨機試驗。不過，試驗主要要看的是十年的發生率，現在只追蹤到一半，罹癌的人數又少，所以統計估計的範圍還很寬。而且參加的病人來自歐洲八國，台灣病人的腺瘤特性跟內視鏡品質不一定相同。指引現在還不會改，不過如果十年的結果跟這次中途分析一致，就會直接少掉一輪追蹤大腸鏡，連帶影響內視鏡室怎麼排程、健保要支出多少，還有病人每做一次大腸鏡就得承擔一次的併發症風險。⏸

最後來聊一則輕鬆的新聞。

東京電玩展三十週年，史上第一次辦滿五天，九月十七日開幕，遊戲製作人小島秀夫也現身了，《決勝時刻》新作則把戰場搬到南韓。

東京電玩展九月十七日在千葉的幕張展覽館開幕，一路辦到九月二十一日。今年是這個展的三十週年，也是它第一次辦滿五天。Xbox 那一場播了十七段實機展示，小島秀夫本人也上台。比較大的消息是《決勝時刻：現代戰爭四》公布了劇情戰役預告，場景設在南韓，反派由演員麥茲米克森飾演，遊戲將在十月二十三日上市。這個辦了三十年的展覽，今年把展期從四天加到五天，比起任何一支預告，展期拉長這件事更能看出遊戲展的角色已經改變了。⏸

接下來進入問題環節。今天的問題是，OpenAI 開始把會替你辦事的 agent 賣給廣告主，廣告會不會成為 AI 公司第三個足以支付算力帳單的收入來源？還是這樣做會消耗掉 agent 最有價值的能力，也就是幫你做選擇？

先說一下這件事是什麼。九月十六日，開發 ChatGPT 的 OpenAI 正式推出贊助型 agent，英文叫 Sponsored Agents。品牌付錢，在 ChatGPT 的對話裡放一個有標示的廣告，使用者按下「跟我們聊聊」之後，就會在 ChatGPT 裡面開啟一段跟品牌的對話。這個 agent 會延續你剛才講的需求，問清楚細節，再帶你進入品牌的服務流程。首批試點的品牌是居家修繕媒合平台 Angi 跟家具電商 Wayfair。Angi 的說法是，屋主可以從「我家水龍頭在漏水」這段對話，直接找到附近的師傅。同一天上線的還有兩個整合，客戶關係管理軟體 HubSpot 成為第一個 CRM 夥伴，電商平台 Shopify 成為第一個電商夥伴，目前只對美國的特定廣告主開放測試。

我們先來看一下目前的數字。OpenAI 八月底自己宣布，ChatGPT 的廣告上線不到兩百天，就達到十億美元的年化營收速度。OpenAI 整體的年化營收超過四百億，所以廣告目前大概只佔整體的四十分之一。另外，新聞媒體 Axios 四月報導，OpenAI 給投資人看的簡報裡，今年的廣告營收目標是二十五億美元，二〇三〇年要做到一千億。廣告主這邊的反應比較保留，廣告代理商說，還看不出 ChatGPT 廣告的投資報酬，目前仍然只編列實驗性質的預算；零售商則希望把人導回自己的網站，因為這樣才能把資料留在自己手上。

先來談談支持廣告成為第三個收入來源的人怎麼看。他們的說法是，AI 公司要從哪裡賺到足夠的錢，今年一直還沒有答案。算力支出的承諾是幾千億美元的規模，訂閱收入能成長到哪裡，看得出有個上限，而廣告是目前唯一已經證明能在兩百天內達到十億年化營收的方式。另外，贊助型 agent 的廣告形式也不同。搜尋廣告賣的是關鍵字，贊助型 agent 賣的是使用者已經說出口的需求。「我家水龍頭在漏水」這句話，比任何關鍵字都更接近成交，agent 了解需求後，就能直接帶使用者進入服務流程，中間不用離開對話，也不用再填一次表單。再來是相關的配套，透過 HubSpot 跟 Shopify 的整合，潛在客戶名單可以回到廣告主自己的系統，還能知道客戶是從哪個廣告來的。廣告主要把實驗性質的支出改成常態預算，最需要的就是這些資訊。⏸

接下來是反方的論述。

🎙 第二聲音：站在反方的人會這樣看。先看「年化」是什麼意思。十億美元是把目前的營收速度換算成一整年的金額，並不是已經收到十億美元。OpenAI 沒有揭露廣告實際上每個月帶來多少營收、怎麼認列收入，以及有多少廣告主持續投放，所以不到兩百天就達到十億年化營收的速度，之後能不能維持，沒有人能夠確定。如果現在的營收有很大一部分來自廣告主試投的預算，那就要看他們試完之後，還願不願意繼續花錢。

🎙 第二聲音：再來，二十五億跟一千億這兩個目標，都是媒體 Axios 引述看過投資人簡報的人講的，OpenAI 沒有公開證實。反方認為，公司向投資人提出的目標，還不能拿來證明廣告已經成為產業的第三個收入來源。

🎙 第二聲音：最後，也是反方最在意的一點，agent 的價值來自它能幫你挑選，可是廠商一旦可以付錢買排名，使用者就可能不再信任它的選擇。OpenAI 說贊助型 agent 會清楚標示，也會跟 ChatGPT 的獨立答案分開，不過排序的邏輯是什麼、贊助的對話跟獨立的答案之間怎麼隔開，官方沒有公開細節。站在反方的人會說，雖然這樣可以帶來收入，不過也可能讓使用者懷疑，agent 還能不能替自己挑到適合的服務。

好，回到我這邊。折衷一點的看法是，廣告會成為一個收入來源，不過適合的範圍可能有限。贊助型 agent 最合理的使用情境，是像修水管、買家具這種需求講出口，就需要有人接手處理的服務類別。如果標示清楚，幫你挑選跟幫你辦事之間不太會有衝突；可是一旦擴大到比較產品、找資料這些答案本身就有價值的類別，使用者就會在意答案是不是受到贊助影響。認為廣告能成為第三個收入來源的人，比較難解釋的是，如果這種形式這麼有效，為什麼首批公開的只有兩個品牌、只在美國測試，而且代理商還沒有把預算轉過來。反方比較難解釋的是，就算投入的錢有一部分是拿來試水溫的，兩百天就做到十億年化，仍然顯示這種形式能在短時間內吸引廣告預算。

那接下來要看到什麼，才會更支持其中一邊的說法呢？第一，看 OpenAI 接下來公布季度數字時，願不願意單獨交代廣告收入，講的是實際營收，還是按目前收入速度推算的全年金額，以及有多少廣告主會繼續投放。只要公開了實際營收，而且朝二十五億的目標前進，認為廣告能成為第三個收入來源的人就更有依據；如果一直只講年化數字，反方就更有理由懷疑。第二，看試點會不會擴大，目前首批公開的品牌只有 Angi 跟 Wayfair，而且只在美國測試。接下來幾個月如果品牌數增加，也開放到美國以外，就代表廣告主開始把試水溫的支出轉成固定編列的預算。第三，看 OpenAI 會不會公開贊助型 agent 的排序邏輯，以及贊助的對話跟獨立答案之間怎麼隔開。如果公開了，而且能夠合理說明，使用者就有理由繼續相信它能幫自己挑選；如果不公開，反方對付費排名的疑慮就會一直存在。

我們來思考一下，如果廣告最後真的變成 OpenAI 的第三個收入來源，用起來會是什麼感覺呢？你問 ChatGPT 家裡的水龍頭在漏水，它回答完之後多了一個按鈕，按下去就有一家付了錢的公司派師傅來，整個過程順得像是它幫你安排的。可是它到底是替你挑了最好的那一家，還是替付錢的那家公司找到了你這位客人，那就見仁見智囉。⏸

我們整理一下，接下來要關注什麼事情呢。第一，台幣跟外資接下來幾天的走向，美國升息、台灣不跟，利率差距拉開之後，壓力會不會轉到匯率上；再來是沙烏地阿拉伯那條輸油管，到底是幾天內重啟，還是要拖上幾個星期，布蘭特原油會往下走，還是重新回到一百零八的價位；然後最重要的是，聯準會今年剩下的兩次會議，點陣圖預期年底前還會再升息一碼，市場接下來會不會照著這個預期來定價。另外還有 OpenAI 廣告的後續，要看下一次公布營收時，會不會單獨列出廣告收入。

最後帶你回顧一下今天的七個新聞。

第一，聯準會三年多來第一次升息，全票通過，點陣圖預期年底前還會再升息一碼，明年那一排的利率點陣預期也都往上移了。

第二，台灣央行沒有跟進升息，利率連續第十次維持不變，不過第二戶房貸的貸款成數放寬了，今年的成長率預估也上修到幾十年來少見的水準。

第三，升息隔天美股全面反彈，其中費城半導體指數的漲幅最突出，台股也上漲，外資則從賣超轉為買超。

第四，沙烏地阿拉伯那條輸油管要修多久，官方說幾天就能修好，分析衛星影像的分析師卻說要幾個月，目前油價的走勢反映的是官方的說法。

第五，《金鋼狼》上市，評分是這家工作室做漫威遊戲以來最低的一次，銷售卻在十個國家排第一，拿下第一名的國家數比《俠盜獵車手六》還多。

第六，高風險腺瘤切除後，要隔多久再做大腸鏡追蹤，隨機試驗進行到一半的分析結果，支持從三年延到五年，不過試驗最主要想確認的十年追蹤結果，還要再等一段時間才會知道。

第七，東京電玩展三十週年，第一次辦滿五天，小島秀夫也到場現身，《決勝時刻》新作則把戰場搬到了南韓。

以上就是今天的大小事。我們下次見。