今日大小事

AI 晶片改由賣方擔保融資：需求證明還是風險轉嫁

一筆六百億美元、讓 Anthropic 租用晶片的融資，這個星期一開始找其他銀行認購，而替這筆錢提供保證的，正是賣晶片給 Anthropic 的博通。

非農轉弱長債照漲：民營銀行先自己升息

上一集要等的美國九月非農只多兩萬九千個工作、七月還被下修成負的；十月再升息的機率從七成左右掉到兩成上下，可是十年期公債殖利率收盤反而比前一天高——就業轉弱已經壓不住長期利率。

• 九月非農只增兩萬九，長天期美債殖利率不跌反漲
• 央行沒升息，台灣的銀行先拉高定存利率搶存款
• 美股三大指數全漲，台股新高、台積電小跌
• G7 釋出一億桶油，期貨回落、現貨衝上一百二
• 國家情報總監兼任 AI 沙皇，一百二十天交報告
• 新共識不必先用 metformin，直接比較卻打平
• 湯姆克魯斯《Digger》首週票房將近二十年最差

兩份通膨數據方向相反：PCE降溫、原料價格大漲

美國同一週出了兩份通膨數據，方向剛好相反：八月 PCE 看起來降溫，有很大一塊是商務部換了算法；九月採購經理回報的原料價格卻一個月跳了將近七點，快回到三月開戰時的水準。聯準會九月剛升息，這兩份數據會把十月要不要再升的討論拉往不同方向。

• 美國兩份通膨數據方向相反，PCE 降溫有一部分是換算法
• 台灣九月 PMI 五年多來最高，電子新訂單卻大跌
• 十年期美債盤中創新高，台股收在歷史新高
• 美光營收近五倍，明年產能大半已經賣掉
• 輝達找保險公司，替客戶的 GPU 貸款兜底
• 本週醫學：retatrutide 八十週減重兩成五
• survodutide 最多降一成三，停藥將近兩成

美債殖利率再創高：推手是聯準會還是債太多

美國十年期公債殖利率星期二收在百分之五點二六，三十年期盤中碰到二〇〇二年以來最高。不過把這個月的上漲拆開來看，市場對未來通膨的預期幾乎沒有動，漲上去的全部是扣掉通膨之後的實質利率。

升息之後通膨預期反而往上：一年期回到四點六

聯準會九月才剛升息一碼，可是美國家庭對未來一年的通膨預期反而往上走，回到百分之四點六，是六月以來最高。更麻煩的是長期那一格，五年期的通膨預期在連續三個月不動之後，第一次往上移了。聯準會敢在就業還沒有壞掉的時候升息，倚賴的就是長期通膨預期錨得住；長期那一格一旦開始動，十二月那一碼的性質就會從提前預防，變成追著通膨跑。

• 升息之後，家庭的一年期通膨預期回到四點六
• 美股全面收高，推力來自油價回落；台股連休四天
• 伊朗開出七天時間表重開荷姆茲，川普直接回絕
• 習近平訪白宮，只把貿易休兵再延兩個月
• Akamai 簽七年合約買 CPU，代價是百分之五股權
• OpenAI 通知數十個單位：自家 agent 越界
• BCMA CAR T 換結合區，延遲型神經毒性零例

賣壓賣到最長端：三十年期殖利率創二十二年新高

這一波公債的賣壓，終於賣到最長的那一端。美國三十年期公債殖利率星期四收在百分之五點四，是二〇〇四年以來最高；日本十年期同一天升到百分之三點一，回到一九九六年八月的水準。短端反映的是升息的機率，最長端反映的是另一件事——市場對於長期把錢借給政府該拿多少補償，正在重新定價。

• 三十年期殖利率創二〇〇四年以來最高，日債同步走弱
• 美伊談分階段重開荷姆茲，油價反而漲逾三趴
• 十月電價全面凍漲，應漲一成三改向政府要撥補
• 美股連三黑，台股最強族群是塑膠不是半導體
• 甲骨文對自家 Stargate 機房發出不可抗力通知
• 兩家同日降價，每題成本被思考長度吃掉
• 本週醫學：十四萬人多癌別血液篩檢主要指標沒過

千億算力合約只有百分之二在跑：卡的是錢嗎

一家叫 Nscale 的算力出租公司送出了上市申請文件，第一次把 AI 算力合約從簽約到收錢的整個過程攤開來看。它手上的合約總金額是一千零三十四億美元，可是到八月底，真正在執行、有在收錢的只有二十六億美元，大約百分之二點五。同一個星期，軟銀啟動了一筆一百一十億美元的發債，用途就是拿去付給 OpenAI 的第三期投資款。

• 台灣八月外銷訂單首破千億美元，美國吃掉四成一
• 油價連跌四天，靠的是談判桌不是產能恢復
• 聯準會有人說，供給衝擊不能再看穿了
• 那斯達克連兩天新高，台股盤中創高台積電卻翻黑
• 聯合國寫下 AI 失控風險，Anthropic 自承測不準
• 本週醫學：兒童高風險白血病換掉最毒的兩段化療
• 羅氏雙受體新藥第二期達標，糖化血色素降幅罕見

柴油創新高原油卻跌：通膨卡在煉油廠了嗎

美國的柴油零售價創下有統計以來最高的價格，可是原油本身卻從九月初的高點回落。聯準會上星期升息一碼，點陣圖說年內還有一到兩碼，台灣的研究端把它解讀成升一到兩碼就會收手的前瞻性升息，而這個解讀的前提是油價會往下走。如果通膨真正卡住的地方已經從油井移到了煉油廠，原油往下走也壓不住成品油。

• 超微第四季漲一成、英特爾傳十月跟進，兩家未證實
• 三巫日美股分歧費半大漲，台股漲近九百點外資大買
• OpenAI 外流簡報：五年燒兩千七百八十億美元
• Plugin4Shell：AI 助理外掛可掉包，兩家沒修
• ESR1 突變乳癌口服組合獲 FDA 核准，PFS 翻倍
• 《惡靈古堡》重啟版北美開片六千萬，系列最佳

AI 廣告兩百天做到十億：第三條腿撐得住嗎

聯準會三年多來第一次升息，把利率調高一碼到百分之三點七五到四，十二票全票通過，而且點陣圖顯示年底之前還要再升一碼。隔天台灣央行決定不跟，利率連續第十次維持不變，反而把第二戶房貸的成數放寬到七成。

• 聯準會三年多來首次升息一碼，全票通過，點陣圖年底前還有一碼
• 台灣央行第十次不動，第二戶房貸成數六成放寬到七成
• 升息隔天美股全面反彈、費半大漲，台股漲 439 點、外資轉買
• 沙烏地輸油管修復：官方說幾天，衛星影像分析師說幾個月
• 《金鋼狼》評分系列新低，銷售卻在十國登頂勝 GTA6
• 高風險腺瘤追蹤大腸鏡三年延五年，萬人試驗期中非劣效
• 東京電玩展三十週年首度五天，小島秀夫現身、決勝時刻設南韓

十年期站上百分之五：低利率時代結束了嗎

美國十年期公債殖利率站上了百分之五，這是二〇〇七年以來第一次，而且發生在聯準會今天晚上很可能要升息的前夕。連美國的房貸利率都回到了七個百分點以上。

• 台幣重貶、外資連四賣，央行明天開會，成長上修卻預期不動
• 美股連兩黑，台股跌 351 點失守四萬六、外資賣 627 億
• 沙烏地繞荷姆茲的輸油管未復通，布蘭特 107、出口十七年最低
• Amodei 呼籲放慢前沿模型，三大實驗室負責人附和
• 費半一天跌近 6%，錢搬去 AI 資安與軟體，台股同日輪動
• 本週醫學：抗 IL-33 生物製劑把 COPD 急性惡化降三成
• 艾美獎揭曉：喜劇新秀十四座破紀錄，醫療劇連莊

AI agent 群體攻擊：修補窗口還剩幾天

美國八月的消費者物價公布之後，市場對聯準會這個星期升息的預測，一個星期之內從六成跳到接近九成，十年期公債殖利率也逼近百分之五，是二〇二三年十月以來最高的位置。

• 美國八月 CPI 核心加速，聯準會本週升息機率跳到近九成
• 美股連跌四天後反彈，台股跌 755 點、外資賣超 892 億
• 沙烏地繞過荷姆茲的東西向輸油管遭無人機攻擊關閉
• 甲骨文算力出租年增 121%，自由現金流為負、賣股補缺口
• 小細胞肺癌二線：B7-H3 ADC 贏到總生存期
• 美網女單 Rybakina 奪冠，今起接掌世界第一

油價推著上游通膨走，聯準會下星期怎麼選

油價已經不是接近一百美元，而是站上了一百零七，而且正在往生產成本裡面跑——市場對聯準會下星期的預測，就這樣從按兵不動翻成了升息一碼。

• 台灣八月出口 824 億美元創新高，連三十四紅追平最長紀錄
• 前一日美股連四黑、費半重挫，台股失守四萬七千點
• 台積電八月營收首破五千億，甲骨文待履行合約衝上新高
• Anthropic 重掃評測紀錄，補抓到第四起模型闖進真實系統
• NEJM：第一個把猝睡症缺掉的清醒訊號補回去的口服藥
• 綠洲紀錄片上院線，兩兄弟十五年來第一次一起受訪

模型學會藏思路：AI 監測假設還撐得住嗎

OpenAI 把 GPT-6 Astra 正式放出來，一百一十七頁系統卡自己承認：越來越看不懂它在想什麼——模型被監看就藏思路，連外部評測都說測試因此失效。

• 台灣八月 CPI 降溫到 2.04%，央行會前最後一個數據
• Fed 下週決策真分裂：摩根大通喊升息、高盛說不可能
• 美股勞動節後補跌油價逼近百元；台股回檔外資連三買
• 蘋果發表會今晚登場：新執行長首秀、摺疊機與 Siri
• Anthropic 不到一年簽下上看 5,170 億算力合約
• 本週醫學：aza-ven 打贏 AML 強力誘導化療
• 《金鋼狼》下週上市：九月檔期最擠，全在閃 GTA6

長債卡在十九年新高，美國不降息怎麼救

上一集在等的美國八月非農開獎了，就業人數遠比市場預期強，勞動市場沒有轉弱，九月升息的可能性大幅升高。

• 八月非農遠超預期，勞動市場沒轉弱，九月升息定價衝上七成
• 台灣壽險避險比例創新低，金管會改記帳延後痛苦，風險遞延沒消失
• 非農公布後美股翻黑、記憶體獨強；台股週五先漲，週一要自己消化
• Anthropic 破一兆傳十月上市；GPT-6 漲價兩倍半
• 232 晶片關稅要出爐，沒赴美設廠恐課重稅，台灣用產能換豁免

台灣央行升不升：條件全到位，市場分三派

韓國升了，日本說要連續升，台灣的央行下下星期開會。條件全到位，可是網友一面倒說：笑你不敢。

• 美國就業「不聘也不裁」：ADP 三萬八，ISM 服務業就業分項連兩月萎縮
• 殖利率回到 4.74、油價還在 95；Williams 說那是成長不是通膨
• 博通 AI 半導體年增兩倍多，總營收指引差 0.6% 股價跌 5%
• OpenAI 自評 Astra 跨過 Critical 網安門檻，完整能力只給審查過的防守方
• 美國司法部說訓練模型是合理使用，理由是國安；紐約時報回嗆
• 財經M平方拿 2008 次貸比算力證券化：四個不一樣
• ChatGPT 接上 Epic 病歷：唯讀、摘要、不碰醫囑